"一家毛利率不到20%的机器人公司，凭什么让阿里CEO掏5000万?"当你看到乐动机器人招股书里这组数据时，是否和我一样充满疑问?15.2%的传感器毛利率，不到同行三分之一;算法业务持续萎缩;连续三年亏损超5000万——这些数字背后，藏着吴泳铭怎样的投资逻辑?
视觉感知龙头的B端困局
翻开乐动机器人的成绩单，有两个数据格外耀眼：2024年全球视觉感知技术收入第一，搭载其技术的机器人超600万台。但掀开华丽外衣，这家"隐形冠军"正面临产业链的残酷现实。作为扫地机器人等产品的"眼睛"，其核心传感器毛利率仅15.2%，比奥比中光低近50个百分点。这暴露出中国科技企业集体困境：在产业链中游做"隐形冠军"，终究难逃价格战宿命。
更严峻的是，石头科技、追觅等终端品牌正加速算法自研。乐动机器人算法模组收入三年萎缩20%，印证了行业共识：没有终端产品护城河的技术供应商，终将沦为"高级打工人"。这或许解释了为何吴泳铭要赌这家看似不性感的公司——他押注的不是现在，而是机器人感知技术从B端走向C端的跃迁。
割草机里的消费升级密码
当同行还在卷扫地机器人时，乐动机器人把砝码压在了更冷门的赛道。欧美庭院经济催生的割草机市场，渗透率不足2%却暗藏476亿蓝海。这里没有小米生态的碾压，却有33.6%的毛利率空间。2025年销量超1.5万台的成绩单，证明这个选择至少方向正确。
但九号公司8.61亿的年收入、追觅10万台的出货量，预示着战局不会轻松。乐动机器人真正的底牌，是把视觉感知技术降维应用到庭院场景。就像大疆用航拍技术颠覆手持云台，用"机器视觉+园林养护"构建新品类，或许比单纯卖割草机更有想象力。这恰是吴泳铭看中的——用技术重构传统行业的超额收益。
资本重塑赛道的三个信号
乐动机器人的IPO故事，折射出智能硬件投资的新逻辑：其一，技术公司必须掌握终端定价权，这也是字节跳动收购Pico的底层逻辑;其二，细分场景的技术复用比通用技术更易商业化，就像极飞科技专注农业无人机;其三，全球家庭服务市场正在经历"从工具到管家"的升级，谁能抓住这波需求，谁就能吃到下一波红利。
站在港股IPO的十字路口，乐动机器人需要证明的不是技术多先进，而是能否把阿里系最擅长的"场景定义产品"玩到极致。当资本开始用消费互联网思维改造硬件赛道，这场割草机里的军备竞赛，或许才刚刚开始。毕竟在机器人时代，最大的机会永远属于那些能看见未来的人。
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